2015年三季度上市建企年报解读_云南树脂瓦厂_云南树脂瓦行业全产业链知名网络门户 ...

admin

2015以来，受国际经济复苏乏力，国内经济下行压力持续影响，建筑行业一直承压经营。前三季度，我国GDP跌破7%，制造业连续三个月处于收缩区间，固定资产投资继续下滑，传统工业、房地产业去库存压力持续，建筑业也难逃寒冬。 　　 　　在多重不利因素之下，2015年前三季度我国建筑业总产值117947亿元，同比增长仅2.3%，为统计局有数据统计以来最低值，第一季度增幅为10%，第二季度增幅为4.5%。在如此艰难的环境中，作为行业佼佼者的上市建企经营状况又将如何，百年建筑网将针对跟踪的51家建企2015年三季度财报数据进行详细分析。 　　 　　14家建企业绩增速为个位数，19家建企业绩负增长 　　 　　百年建筑网观察的51家建企2015年前三季度共同实现营业收入23995.83亿元，同比增长3.65%，其中14家建企业绩增幅小于10%，19家建企业绩负增长，负增长的企业较二季度减少1家。 　　 　　报告期内业绩增幅最高的是中化岩土，实现营业收入12.79亿元，同比增加89.40%，主要依然得益于业务发展稳定，通过并购重组促进工程服务核心业务取得快速发展，密切关注战略新兴产业发展机遇等，虽然延续了增幅第一的位置，但较上半年增幅依然下跌92个百分点。 　　 　　七大央企主营业务继续呈现分化。其中隶属于水利工程的中国电建主营业务收入增长率最高，为24.74%。中国电建是经国务院国资委批准，由中国水利水电建设集团公司联合中国水电工程顾问集团公司共同出资发起设立的股份有限公司，业务主要涉及工程承包、水利、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等。中国电建前三季度各项业务全面开花，主要得益于一带一路及国企改革。房地产业务主要受益于楼市销售回暖，去库存加快；设备制作与租赁主要受益于需求增加；工程承包方面也有增幅。加之上游原材料价格持续下行降低成本，以及国家对于水利建设的大力扶持和高落实率，使得中国电建站稳央企中业绩增幅较大且稳定的巨头地位。可见在建筑业面临下行压力的不利背景下，合理扩大业务范围、提高自身业务水平、摸清宏观脉搏、敏锐捕捉市场机会是企业立足的良策。 　　 　　央企中唯一主营业务收入负增长的企业为中国化学，同比下跌11.73%。2015年以来，经济下行压力加大，化工、煤化工行业产能过剩突出，市场竞争加剧，优质订单锐减，严重影响企业的业绩。事实上不止中国化学面临着窘境，传统工业、煤化工企业都不同程度承受着经营压力。虽然传统工程业务前景堪忧，但多元化发展依然为企业留下了一条生存之路，如何有效地借“环保概念”的契机开发新能源、环保能源，如何借“一带一路”积极走出国门开拓海外业务都是企业应该思考的问题。 　　 　　图1 三季度上市建企主营业务收入增长率 　　 　　百年建筑网监测数据显示，51家上市企业中，26家企业净利润同比负增长，比2014年增加8家。其中中泰桥梁下跌幅度最大，高达270.93%，其原因主要是世界经济错综复杂、复苏缓慢，国内经济处于结构调整的关键阶段，下行压力仍较大；行业方面，国内固定资产投资增速放缓，桥梁工程较往年偏少，加之桥梁钢结构企业间的竞争不断加剧，导致公司订单有所减少，开工率不足，固定费用较高，且人工、运输等成本逐年上涨，利润率相应下降。然而与此同时，公司通过旗下全资子公司--北京文华学信教育投资有限公司继续向文凯兴增资6亿元，增资后文华教育持有的文凯兴的股权将由56.25%增加至79.78%。同时，公司通过文华学信向文凯兴提供6亿元资金，国际学校建设进程加快。文凯兴拟在北京朝阳和海淀各开办一所K12国际学校，朝阳国际学校占地面积260亩，建筑面积17万平方米，学生数量3800人，目前朝阳国际学校正在建设，预计2017年正式开学；海淀国际学校占地面260亩，建筑面积2.7万平方米，计划招生1200人，目前学校实体已经存在，计划2016年9月正式开学。对于国际学校未来发展空间、商业模式和盈利能力市场比较看好，因此个股方面还是有所期待，同时对于企业扭亏也将有所助益。 　　 　　从盈利能力分析上市建筑企业 　　 　　营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。 　　 　　百年建筑网对51家上市建筑企业营业利润率统计，2015年前三季度上市建筑企业的综合营业利润率为6.96%，同比下降0.89个百分点。其中营业利润率增幅两位数以上的企业14家，三维工程、浦东建设以23.56%和18.58%位居一、二。虽然国际、国内经济乏力，国内石油化工和煤化工行业受到一定影响，投资增速回落，结构调整加大，但三维工程在风险与机遇面前，积极应对复杂严峻的内外部环境，坚持以节能环保为主要发展方向、以创新为主要发展驱动力，以内涵增长与外延扩张为主要发展战略，紧抓国家当前加速推进油品质量升级、加大大气及水污染防治力度的机遇，稳步推进各项工作；营业利润率负增长的企业5家，分别是北新路桥、东易日盛、新疆城建、中泰桥梁、中铁二局，主要分属建筑、路桥、建材行业，可见有效拉动基建的重要性。 　　 　　净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 　　 　　百年建筑网对51家上市建筑企业净资产收益率统计，2015年前三季度上市建筑企业的综合净资产收益率为6.09%，同比下降2.4个百分点，较二季度扩大0.1个百分点。其中净资产收益率增幅两位数以上的企业6家，按增幅从大到小排列分别为：中国海诚、金螳螂、岭南园林、西藏天路、中国建筑以及中工国际。净资产收益率负增长的企业3家，分别是新疆城建、东易日盛和中泰桥梁。 　　 　　从偿还能力分析上市建筑企业 　　 　　流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。 　　 　　一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。 　　 　　百年建筑网监测的51家上市建筑业企业流动比率数据显示，流动比率达到2:1以上的企业有6家，三维工程以5.12的流动比率位居第一。相比2014年三季度流动比率达到2:1以上的只有4家企业，2015年三季度上市建筑企业的偿还能力有所提高。 　　 　　资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。 　　 　　据我们对51家上市建筑企业资产负债率统计，2015年前三季度上市建筑企业的资产负债率为64.56%，同比下降3.05个百分点。其中资产负债率超过80%以上的企业10家，7大央企占了4个席位，中铁二局以88.84的高资产负债率位居第一。由于建筑企业项目建造周期较长，较高的负债率会使得企业偿债压力较大，而如果此时在遇上多个项目尚未完工结算的情况会使得企业陷入现金流短缺的窘境。中国大型建筑企业大多维持在80%-90%左右的资产负债率，长期来看提高融资能力、降低资产负债率将成为国内大型建筑企业的经营趋势。 　　 　　从成长能力分析上市建企 　　 　　净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业成长能力的重要指标。 　　 　　净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。 　　 　　据百年建筑网对51家上市建筑企业净利润增长率统计，2015年前三季度上市建筑企业的综合净利润增长率为-15.60%，同比下降29.33个百分点，其中过半企业净利润负增长，可见建筑行业三季度经营效益不乐观。51家企业中只有西藏路桥增幅过百，该企业主营业务公路工程基础设施的建设，主要承担区内的公路、桥梁建设任务，其桥梁施工能力、工程施工质量、高等级公路施工市场占有率、工程机械设备的先进程度及拥有量，在区内一直处于领先地位，也是西藏自治区唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司。公司紧紧围绕“提升建筑业、做强建材业、发展矿产业”的适度多元发展战略，以拓展建筑市场、做强建材产业、推动非公开发行工作为重点，不断强化内控管理，以生产经营为基础，以强化执行力为手段，以培育人才为保证，努力推进公司提质增效和精细化管理。综上来看，紧跟宏观政策走向，全方位提高区域竞争力是建企改善经营效益的良策。 　　 　　净资产增长率是指企业本期净资产增加额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。 　　 　　据百年建筑网对51家上市建筑企业净资产增长率统计，2015年前三季度上市建筑企业的综合净资产增长率为26.92%，同比上升2.98个百分点。其中净资产增长率增幅过百的企业2家，分别为航天工程和科利达；净资产增长率负增长的企业4家，较二季度增加2家。 　　 　　从营运能力分析上市建企 　　 　　存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效。 　　 　　从百年建筑网监测的51家上市建企公布的2015年前三季度业绩看，金螳螂以98的高存货周转率居首位，科利达36.73位居第二，第三为苏交科，与二季度排名相同。2015年前三季度上市建筑企业的综合存货周转率为5.15，同比下降0.73个百分点。 　　 　　总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。 　　 　　以0.3作为分界点，51家上市建企中，总资产周转率位于临界点以上企业33家，较二季度增加19家，较去年同期减少9家。鉴于当前宏观经济存在下行压力，产能过剩、优质订单减少、基建投资落实困难等因素，建议建筑企业转变营运思路。 　　 　　细分行业：“最”解读 　　 　　本文将51家上市建筑企业通过施工总包、专业分包划分为11个细分行业，其中总包行业包含铁路、房建、传统路桥、水利、化学工程、轨道交通及对外工程等七个细分行业，专业分包则包含园林、装饰、智能工程及钢结构四个细分行业。本划分主要依据上市公司的主要收入构成、及经营范围而定。 　　 　　营业收入：智能工程增幅最高，对外工程降幅最大 　　 　　百年建筑网跟踪的51家建企2015年前三季度共实现主营业务收入23995.83亿元，同比增长3.6%。11个细分行业中铁路工程实现主营业务收入8819.07亿元居首位，同比下跌1.14%；同比增幅最大的行业为智能工程18.72%，水利工程增幅16.82%位居第二；主营业务收入负增长的行业为对外工程、化学工程、铁路工程、园林以及装饰，其中对外工程降幅最大为19.81%。 　　 　　今年以来我国制造业整体在荣枯线上下震荡运行，近三个月持续位于收缩区间，但高技术制造业一直保持快速增长。 　　 　　水利方面，据初步统计，今年1至10月，在建水利工程完成中央水利建设投资计划2666.2亿元，较上年同期增长67.2%。其中，重大水利工程完成投资660.3亿元，是去年同期完成投资的2.6倍。作为稳增长、调结构、促改革、惠民生、防风险的一项重要举措，节水供水重大水利工程建设一直受到中国高层的重视，今年《政府工作报告》明确提出“重大水利工程已开工的57个项目要加快建设，今年再开工27个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元”的目标要求。距离年底还有两个月，水利部宣布已提前完成这一目标。而下一步将进一步推进重大水利项目的建设，初步考虑2016年力争再新开工20项重大水利工程。 　　 　　净利润:水利工程增幅最高，7个行业负增长 　　 　　百年建筑网观察的51家上市建企2015年前三季度共实现净利润总额660.36亿元，同比增长5.7%，较二季度收窄3.55个百分点。其中，房屋建筑行业以净利润总额207.07亿元，居于细分行业创收之最，同比上涨11.09%。涨幅方面，水利工程净利润同比增长31.80%居首位；7个行业净利润负增长，钢结构及园林的下跌幅度均超过30%。 　　 　　垫资比：铁路工程行业垫资比最高 　　 　　借鉴券商报告公式，工程垫资比=(存货+应收账款+长期应收款)/在建工程”。 　　 　　百年建筑网对2015年上半年51家上市建筑企业垫资情况进行统计，整体工程垫资比为49.62%，较去年同期扩大近4百分点。分行业来看，铁路工程行业上市企业垫资比最高，达到103.28%，房屋建筑、对外工程和装饰垫资比也均超过80%。 　　 　　图2 2015年前三季度上市建筑企业经营主要指标一览 　　 　　既然行业寒冬躲不过，那么积极面对才是企业的生存法则。以上的分析中虽然各个企业表现各有所长，但不难发现，经营状况较好的企业具备的优势可以总结为以下五点：1、积极提升资源整合及升级能力，通过并购重组促进核心业务，加快转型升级步伐；2、建立企业区域竞争力；3、关注高新技术、节能环保领域；4、摸清国家宏观脉搏，敏锐把握市场机会；5、适时转变经营模式，提升企业项目管理能力。“新常态”是挑战，也是机会。虽说时过于期，否极泰来，但固守成规的等待最终面临的一定是残酷的淘汰，思考和改变才是存活发展的良策。 　　来源：百年建筑网